金科股份(000656.CN)

金科股份(000656)公司深度研究报告:强激励炼金鼎 破千亿再攀登

时间:19-12-10 00:00    来源:华西证券

销售高增,土储充沛,千亿之后再起航

2019 年1-9 月,公司实现销售金额1255 亿元,同比增长45%,销售面积1248 万平方米,同比增长29%。公司2016 年以来积极拿地,合理布局“三圈一带,核心25 城”,在好产品、快周转和强激励的促进下实现跨越式发展。2019H1 公司新开工面积1156万平方米,可售面积约5600 万平方米,未来发展值得期待。

物业管理成长可期,多元化业务量质齐升

物业管理行业处于高速发展的龙头形成时期,行业集中度持续上升。2019H1 金科物业合约管理面积达2.39 亿平方米,规模处于领先地位,并远大于公司开发面积,彰显公司物业服务强大的外拓能力,可保障公司物业管理面积的持续增长。物业管理业务2019H1 净利润增长260%。此外,公司非地产业务也量质齐升,新能源业务2019H1 营业收入增长89%,净利润增长62%。

盈利质量改善,负债率处于行业低位

公司2019Q3 实现营收432.03 亿元,同比增长60.7%;归母净利润为39.81 亿元,同比增长81.6%。公司重点布局的川渝区域及其他核心城市的市场发展态势良好,毛利率和净利率自2016 年的20.7%和5.6%提升至2019Q3 的30.1%和10.8%,盈利质量显著改善。同时,公司2019Q3 扣除预收账款的资产负债率为48.0%,较2018 年末降低2.6 个百分点。与其他重点房企相比,公司扣除预收账款的资产负债率处于较低水平。

风险提示

房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。

盈利预测与投资建议

在好产品高周转强激励的促进下,金科股份(000656)自16 年开始实现跨越式发展,18 年销售规模成功突破千亿。公司土储充沛,“三圈一带,核心25 城”布局合理,融资渠道多样,成本较低。因此我们将公司19-21 年EPS 由1.02/1.32/1.57 元上调至1.07/1.36/1.62 元,对应PE 为6.4/5.1/4.3 倍,评级由“增持”上调至“买入”,目标价为8.89 元/股。