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金科股份(000656):员工持股稳步推进 卓越共赢强效激励

发布时间:2020-02-22    研究机构:川财证券

事件

公司发布《关于卓越共赢计划暨2019 至2023 年员工持股计划之一期持股计划的进展公告》,截至2020 年2 月20 日,一期持股计划已通过“国信证券金科股份(000656)卓越共赢员工持股1 号单一资产管理计划”以集中竞价方式累计买入金科股份股票共计约5152.4 万股,占公司总股本的 0.96%,成交均价 6.58 元/股。

点评

强效激励,有助于调动员工积极性、提升执行力根据《一期持股计划(草案)》,本期计划资金总额不超过25 亿元,其中员工自筹资金不超过12.5 亿元;拟通过融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金与自筹资金的比例不超过1:1,即融资金额不超过12.5 亿元。本次持股计划规定,若2019-2022 年任一考核年度的归母净利润较2018 年净利润38.86亿元的增长率不少于30%、60%、90%和110%,相当于不低于50.5 亿元、62.2亿元、73.8 亿元和81.6 亿元,对应年份同比增速不低于30.0%、23.1%、18.8%和10.5%,则下一年度按该考核年度净利润的3.5%提取专项基金作为本计划资金来源。公司于2015 年设立的股权激励计划及项目跟投均实现较理想的激励效果,业绩实现大幅提升。多元化的激励机制有助于调动员工积极性、提升执行力、增强凝聚力,为公司发展再攀新高保驾护航。

销售高增,逆势愈显弹性

克而瑞数据显示,公司2019 年实现销售额1803 亿元,同比增速达51%,超额完成年初设定的销售目标。2015-2018 年,销售额、销售面积复合增速分别达75%、59%,成长速度居主流房企前列。在春节提前带来淡季前置叠加“战疫”

的双重影响下,公司销售逆势高增。2020 年1 月实现全口径销售金额86.9 亿元,同比增长17%,大幅领先同梯队水平。对应权益销售额72.0 亿元,权益比达83%,彰显有质量的增长。考虑到公司近几年跨周期式积极拿地,与销量形成正反馈,充裕的土地储备保障公司未来发展的持续性,逆势愈显弹性。

多元化业务拓展,物业板块表现不俗

公司旗下的金科物业稳居物管行业TOP10。截至2019 年中期末,累计合同管理面积达2.39 亿平方米。服务业态涵盖居民住宅、政府公共建设、商业写字楼、城市综合体等。2019 年上半年新增合同管理面积3500 万方,远超同期金科股份销售面积,证明公司在内生性继承集团“输血”的同时,外生第三方拓展表现同样出色。规模提升的同时,盈利水平迎来改善。2019 年上半年物业管理服务毛利率达23.6%,较2018 年提升4.8 个百分点。我们认为公司物业管理板块带来增益主要体现在:(a)优质的物业服务有助于提升公司产品整体价值;(b)物业市场处于扩张期,金科服务凭借内生增长及外延扩张,规模提升的同时有望乘风增加业绩贡献:(c)存在增厚集团市值的潜在红利。

债务优化、杠杆可控

公司于2020 年2 月成功发行2020 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期),合计发行规模23 亿元。其中,品种一为3 年期,发行规模19 亿元,票面利率6.0%;品种二为5 年期,发行规模4 亿元,票面利率6.3%,融资渠道保持畅通。受益于销售回款能力提升及多元化融资渠道的积极拓宽。截至2019Q3 净负债率为144.3%,较2017 年大幅下行73.8 个百分点,较2018 年小幅回升。公司2018 年全年实现销售回款1051 亿元,同比增长84%,回款率达88%。截至2019Q3,公司货币资金309.64 亿元,充裕的资金为公司由外源融资式的规模扩张向内源资金支撑持续发展的转变提供保障。

投资建议:公司在2018 年销售金额突破千亿大关后,2019 年延续高增势头。逆势拿地力度不减、丰厚土储持续释放、强激励提效降本,未来销量规模再上新台阶可期。公司在夯实主业的同时,积极进行物业管理、科技产业、新能源等多元化业务的拓展,与主营业务形成协同效应。通过销售回款能力的提升及多元化融资渠道的拓宽,杠杆可控,有望实现外源融资式的规模扩张向内源资金支撑持续发展的转换。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.98、1.26、1.53 元/股,相对当前股价PE 为7.5、5.9、4.8 倍。维持“增持”评级。

风险提示:资金端超预期收紧,调控政策边际改善不达预期,疫情影响的不确定性致公司销售不达预期等。

申请时请注明股票名称