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金科股份(000656)2019年业绩快报点评:业绩超预期高增、预收高覆盖、高质量前行

发布时间:2020-03-04    研究机构:华创证券

19 年营收同比+64%、业绩同比+46%、预收款高覆盖,业绩增长超预期3 月3 日,公司预告2019 年实现营收677.7 亿元,同比+64.4%;营业利润86.2亿元,同比+61.5%;归母净利润56.8 亿元,同比+46.1%;基本每股收益1.05元,同比+45.8%;估算少数股东损益比10.7%,同比+7.4pct。19 年末,资产负债率、剔除预收款后资产负债率分别为83.8%、48.1%,同比分别持平、-2.4pct。

19 年末,预收款达1,146.9 亿元,同比+50.4%,较19Q3 末+9.9%,可覆盖18年营收2.8 倍,高于行业平均,望保障业绩高增。此外,19H1 公司物业管理营收12.0 亿元,同比+84%;净利润1.59 亿元,同比+260%;19H1 末,物管合同面积达2.4 亿平,综合实力排名行业前十,后续物管估值或将逐步体现。

高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比,实现高质量成长公司销售实现高质量成长:1)高销售增速:据克而瑞数据,公司19 年销售额1,803 亿元,同比+40%、17-19 年CAGR+63%,分别高于主流12 家房企平均22%、33%;2)高权益比:据克而瑞数据,19 年销售权益比高达83%,高于主流12 家房企平均70%;3)高销债比:19 年权益销售额/有息负债余额达1.6倍,高于主流12 家房企平均值1.5 倍,凸显资金使用高效;4)高销售/业绩比:

公司19 年预测销售归母净利润/19 年预测结算归母净利润达2.9 倍,远高于12家主流房企平均1.6 倍,具备强业绩释放能力。公司拿地积极,16-18 年拿地面积/销售面积达123%、148%、153%;3Q19 市场拿地分化之际,公司拿地面积/销售面积仍达196%,远高于17 家主流房企平均128%。19H1 末,公司可售面积超5,600 万方,估算一二线占比59%,可覆盖18/19E 销售面积4.2/2.8 倍

一期持股计划已启动购买,目前累计买入5,152 万股、占总股本0.96%19 年6 月6 日,公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》,一期持股计划资金总额不超过25 亿元,其中员工自筹资金不超过12.5 亿元;融资资金与自筹资金的比例不超过1:1,融资金额不超过12.5 亿元。二期至五期的资金来源于专项基金,若2019-22 年业绩分别达到51、62、74、82 亿元,复合增速20%,则下一年度按该净利润3.5%提取专项基金,对应专项基金分别为1.8、2.2、2.6、2.9 亿元,合计达9.4 亿元。截至2 月20 日,一期持股计划已通过“国信证券金科股份(000656)卓越共赢员工持股1 号单一资产管理计划”在深交所以集中竞价方式累计买入金科股份股票共计5,152 万股,占公司总股本的0.96%,成交均价6.58 元/股,对应3.4 亿 元。

投资建议:业绩超预期高增、预收高覆盖、高质量前行,重申“强推”评级16 年以来,金科股份推出多元激励,积极拿地扩张,通过多手段提周转、控杠杆,实现高质量成长,如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富,低价拿地则确保后续毛利率无忧,而目前公司正值业绩释放期。此外,金科物业目前合同面积2.4 亿平米,综合实力排名10 位,后续估值或将逐步体现。我们维持2020-21年每股收益预测分别为1.31、1.65 元,对应20-21 年PE 为5.7/4.5 倍,维持目标价10.00 元,重申“强推”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期。

申请时请注明股票名称