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金科股份(000656):高增长如期兑现 小龙头加速成长

发布时间:2020-03-24    研究机构:国盛证券

  事件:公司公布2019 年年报,报告期内,公司实现营业收入678 亿元,同比增长64%,实现归母净利润56.8 亿元,同比增长46%。公司实现销售金额1860 亿元,同比增长57%,完成年度目标的124%。

  业绩高增如期兑现,预收账款锁定未来成长。公司2019 年实现营收678 亿元,同比增长64%,由于少数股东损益占比由3.2%提升至10.7%,公司归母净利润增速低于营收增速。报告期末公司预收账款为1147 亿元,同比增长50.3%,对2019 年营业收入的覆盖率达到169%,横向和纵向看均属较高水平,较好锁定公司未来1 到2 年业绩。

  销售增速名列前茅,2200 亿销售目标彰显雄心。公司2019 年实现销售金额1860 亿元,同比增长57%,在TOP20 房企中位列第一。同时,公司重庆外市场增长势头强劲, 销售金额同比增长达到 82%,全国化布局进一步推进。公司2020 年销售目标为2200 亿元,同比增长18.3%,在疫情影响、需求下行等负面因素下,较高的销售增速彰显公司雄心。

  拿地积极布局合理,权益占比有所下降。公司2019 年拿地金额达到888 亿元,同比增长26.9%,达到销售金额的47.7%,相对2018 年回落11.3pct,计容建筑面积3323 万平方米,达到销售面积的174%,整体上看拿地仍然积极。2019 年公司拿地权益占比为63.3%,相对2018 年降低3.7pct,权益占比有所回落。

  经营现金流持续为正,高分红积极分享经营成果。公司2019 年实现经营活动净现金流22.4 亿元,连续两年为正,显示出公司的经营稳健性。公司预计现金分红为每股0.45 元,现金分红比率为42.9%,对应当前股价的股息率为6.36%,均明显高于行业平均水平。

  投资建议:公司正处中型房企向小龙头的快速成长阶段,全能级开发经验有力拓展投资能力圈,员工持股计划进一步激发公司潜能,销售、业绩、估值、股息率均具备明显吸引力。我们预计公司2020 年至2022 年营业收入为872亿元/1069 亿元/1294 亿元,归母净利润为72 亿元/87 亿元/97 亿元,EPS为1.36 元/1.63 元/1.82 元,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情影响超预期,公司销售不及预期,结算节奏不及预期。

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