金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):土储充沛 营收高增 业绩进入释放期

时间:20-03-24 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布了2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业收入677.7亿元,同比增长64.36%;公司实现归属上市公司股东的净利润56.8 亿元,同比增长46%,扣非后归属上市公司股东的净利润为57.3 亿元,同比增长42.7%;公司基本每股收益为1.05 元,同比增长45.8%,高于预期。

公司2019 年度分红派息预案:以2019 年末公司总股份数5,339,715,816股计算,每10 股派送人民币4.5 元(含税)现金股息。

2.我们的分析与判断

(一)营收增速可观,ROE 显著提升

2019 年公司实现营业收入677.7 亿元,同比增长64.36%;实现归母利润56.8 亿元,同比增46%,高预期兑现。销售毛利率由2018 年的28.57%小幅提升至28.84%,销售净利率由2018 年的9.75%小幅下滑至9.38%,三费率由2018 年的12.01%降至11.18%。全面摊薄的净资产收益率为20.47%,较2018 年提升4 个百分点。截至2019 年末,公司预收账款1146.94亿元,同比增长50.37%,未来业绩确定性较强。

(二)坚持深耕战略,土储更加均衡

2019 年公司实现销售金额1860 亿元,同比增长57%,销售面积1905万平米,同比增长42%,位居行业前列。深耕战略效果明显,版图逐渐扩展至全国。巩固重庆本地资源优势,重庆市占率达11.66%,同比增2个百分;重庆之外增长势头强势,销售金额同比增长82%。2019 年新增土地192 宗,土地购置合同金额达888 亿元。截至2019 年末,可售面积近6700 万平米,重庆占比降至29%,华东、西南占比达22%、18%,布局更加合理。

(三)财务结构持续优化,杠杆率可控

2019 公司实现销售回款1610 亿元,同比增长53%,回款率87%。

资产负债率83.78%,扣除预收款后的资产负债率降至48%(前值为46%)。

3.投资建议

作为植根于中西部地区的地产龙头股,公司版图逐步扎实的扩展至全国,土地储备丰富,拿地成本低具有比较优势,公司融资渠道多样,杠杆率可控。预计2020、2021 年公司EPS 分别为1.33、1.62 元,对应PE 分别为5.3、4.4 倍,低于行业平均值,维持“推荐”评级。

4.风险提示

行业调控政策超预期风险,销售大幅下滑风险。