金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):业绩持续增长 销售拿地一路高歌

时间:20-03-28 00:00    来源:广发证券

核心观点:

业绩增速亮眼,盈利能力持续提升。2019 年金科股份(000656)实现营业收入677.7 亿元,同比增长64.4%,净利润63.6 亿元,同比增长58.1%,归母净利润56.8 亿元,同比增长46.1%,整体增速维持较高水平。19年公司毛利率为28.8%,销售金额口径销管费用率为3.7%,运营效率持续改善。19 年公司归母净利率8.4%,较18 年下降1.0pct,主要由于少数股东损益占比提升3.3pct 至10.7%。19 年公司计划分红24.0亿元,分红率为42.3%,对应19 年平均股息率为6.8%。

销售开工超额完成目标,拿地态度积极。19 年公司实现销售金额1860亿元,量价齐升同比增长57%,对应目标完成率124%,新开工面积3163 万方,同比增长17%,目标完成率为105%,均超额完成年初目标。19 年公司新增项目192 宗,拿地总建面3323 万方,同比增长61.8%,拿地均价同比下降21.6%,主要由于19 年拿地能级下沉。19年公司金额及面积口径拿地力度分别为48%、174%,拿地态度积极。

截至19 年末,公司在手可售资源6691 万方,储备充足。

净负债率持续下降,融资结构改善。19 年末,公司账面有息负债987.9亿元,同比增长21.3%,净负债率降至120.4%,资金安全性提升。19年公司非银机构贷款及债券类融资占比有所提升,年初以来房地产行业融资环境渐显温和,公司或将借此机会调整进一步调整融资结构,降低融资成本及财务费用,提升整体运营效率。

预测20-21 年业绩分别对应PE5.8x、4.7x。预计公司20-21 年归母净利润为74/92 亿元,对应PE5.8x/4.7x,低于历史平均估值,故给予20 年6.8xPE 合理估值,对应合理价值9.44 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。棚改结束对三四线城市房地产市场影响,公司地产结算进度放缓,新冠肺炎疫情对地产市场影响超预期