金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):廿载深耕 前行无境

时间:20-04-29 00:00    来源:兴业证券

投资要点

过去几年,金科销售取得跨越式增长,得益于中西部大力度布局深耕、全国化布局的基本完成,战略及时坚决的调整。第一,过去四年公司在中西部大力度布局深耕,2016-2019 拿地金额占销售金额的比重为65%、73%、59%和49%,其中中西部拿地占比平均超过50%,而中西部省份基本面持续超预期,2019 年,四川同比增速为13%,贵州为9%,云南为12%,重庆则在高基数影响下,同比略下跌3%。第二,2016 年公司开启全国化布局,目前已基本完成,在保持中西部强大优势的同时,华东、华中片区也快速增长,重点布局的城市如苏州、合肥、南宁等,销售金额同比分别增长368%、63%、94%,市占率分别提升至2.25%、3.63%、4.71%(2019 年)。第三,公司战略调整及时坚决,2015 年之前,公司涉足新能源发电、园林、门窗、装饰等多元化经营,2016 年及时调整,坚持房地产主业,凭借稳定的管理团队和强大的操盘能力,提升产品品质,积累丰富的经验。

业绩持续高增长,物业板块上市可期。2019 年实现营业收入677.73 亿元,同比增长64.36%;实现归母净利润56.76 亿元,同比增长46.06%。物业公司实力突出,价值低估。金科服务是公司子公司,目前进入城市135 个,管理项目611 个,管理规模约2.2 亿平方米,市场占有率连续三年中西部第一。物业板块分拆上市可期。

4 月29 日,根据公司发布的公告,董事会审议通过了金科服务境外上市的相关议案,包括金科服务股份申请全流通的议案。分拆上市,将进一步提升金科物业板块的市场影响力,助力公司在管理规模上取得更快发展。同时“A+H”双上市平台,有利于公司开展境内外融资。

核心高管增持,彰显对公司信心。董事长蒋思海拟增持金额不低于3,000 万元,董秘徐国富拟增持不低于500 万元。控制权问题得以解决,融创逐步退出。红星家具从融创方面受让11%金科股份(000656)的股权,大股东对公司的实际控制权更加稳固。

投资建议:公司充分受益中西部城市基本面的持续超预期,销售持续高增长,拿地能力突出,为未来业绩夯实基础。我们预计公司2020-2021 年EPS 分别为1.32和1.58,按照2020 年4 月28 日收盘价估算,对应PE 分别为6.0 倍和5.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:大幅收紧按揭、消费贷等居民杠杆,整体销售不及预期,房地产调控超预期。