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金科股份(000656)股权变动点评:股权之争已近尾声 信用评级频获上调

发布时间:2020-05-22    研究机构:华创证券

  融创持股比例降至4.99%,股权之争已近尾声,估值压制因素或解除目前公司持续4 年的股权之争已近尾声,过去1 个多月中,融创此前持公司股权已从29.35%降至4.99%,股权问题的理顺以及引入战投红星家具,都将推动公司发展进入新阶段,后续估值压制因素或将解除。4 月14 日,红星家具集团以8 元/股协议受让天津聚金(融创)持有5.87 亿股,占总股本11%。

  5 月6 日和5 月7 日,天津聚金一致行动人天津润泽(融创)通过大宗交易分别减持4,805.7 万股和1.13 亿股,合计减持1.61 亿股,天津润泽不再持有公司股票。5 月7 日和5 月14 日,天津润鼎(融创)以大宗交易减持1.06 亿股和2.67 亿股,天津润鼎的持股比例降至2.36%。5 月21 日,天津润鼎和天津聚金以大宗交易的方式分别减持1.26 亿股和5,320.9 万股,天津聚金及其一致行动人持股降至2.66 亿股,占总股本约4.99%。

中诚信、联合、大公相继上调至AAA 评级,望推动融资成本再下行2 月16 日,公司发行规模为不超过23 亿元公司债,经中诚信评级综合评定,金科股份(000656)长期主体评级为AAA 级,本期债券评级为AAA 级,评级展望稳定。

  5 月15 日,联合信用将公司主体信用等级由 AA+上调为 AAA,评级展望稳定。5 月18 日,大公国际将公司主体信用等级由AA+上调为AAA,评级展望稳定,同时上调“15 金科01”的债券信用等级为“AAA”。今年年初以来,中诚信、联合评级、大公国际相继上调公司债券信用评级至AAA,表明公司财务健康获得三大评级公司的普遍认可,同时公司目前正处业绩释放期有望促进净负债率的持续下行,综合将推动公司融资结构的持续优化,以及融资成本进一步下行,助力公司实现更有质量的成长。

推进西部大开发形成新格局,公司望充分受益西部地区的发展红利5 月17 日,中共中央国务院发布《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》,对西部建设提出了更深层次的要求。《意见》提出,以共建“一带一路”为引领,加大西部开放力度。积极参与和融入“一带一路”建设。支持重庆、四川、陕西发挥综合优势,打造内陆开放高地和开发开放枢纽。构建内陆多层次开放平台。鼓励重庆、成都、西安等加快建设国际门户枢纽城市等方面。此外,《意见》提出,到2035 年,西部地区基本实现社会主义现代化,基本公共服务、基础设施通达程度、人民生活水平与东部地区大体相当。公司作为成渝龙头之一,预计后续有望受益西部大开发的发展红利。

投资建议:股权之争已近尾声,信用评级频获上调,重申“强推”评级16 年以来,金科股份推出多元激励,积极拿地扩张,通过多手段提周转、控杠杆,实现高质量成长,如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富,并且低价拿地则确保后续毛利率无忧,而目前公司正值业绩释放期。此外,金科物业合同面积2.4 亿平米,综合实力排名10 位,后续估值也或将逐步体现。我们维持预计2020-22 年每股收益分别为1.31、1.65、2.07 元,对应20-22 年PE 为6.2/4.9/3.9 倍,维持目标价10.00 元,重申“强推”评级。

风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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