金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):质地优秀经营进取 多重优化提升价值

时间:20-06-24 00:00    来源:长江证券

  事件描述:

截至6 月19 日,公司已完成卓越共赢计划暨2019 至2023 年员工持股计划之一期持股计划,累计购买股票2.21 亿股(占总股本的4.14%),交易均价7.6625 元/股。

事件评论

销售与结算目标积极,后续销售数据或持续向好。受疫情影响,公司前5 月累计实现销售额598.4 亿元,同比下降8.74%(克而瑞口径),完成全年2200 亿销售目标的27.2%;但公司5 月单月销售额增速已成功转正至6.76%,考虑公司相对充裕的推货铺排,全年+18%的销售目标仍有较高实现可能,后续月份公司销售或有不错表现。公司全年全口径计划竣工面积同增72%,截至2020 年一季度预收达上年全年营收的1.72 倍,公司全年结算高增仍有保障。

评级捷报频传,发债融资成本下行。5 月份联合评级(5 月15 日)、大公国际(5月18 日)相继把公司主体信用评级上调至AAA,至此国内三大主流评级机构均给予公司主体信用AAA 认定(中诚信证评2018 年已给予AAA 评级),公司所发行的“15 金科01”等债券信用评级亦调整至AAA,反映了评级机构对于公司优秀资质的认可。新发债券融资成本明显回落,公司5 月成功发行17 亿元公司债,分别为12.5 亿元4 年期(2+2)品种和4.5 亿元5 年期(3+2)品种,对应票面利率分别为5%和5.6%,创近年发行利率新低。截至2020 年一季度末公司有息负债总规模1077 亿元,融资成本下降将有效降低公司利息负担,提升公司盈利能力。

股权结构趋于稳健,员工持股提升积极性,多元化战略成效初显。股权问题成功解决,融创系持股降至5%以下,引入红星或有望形成一定业务协同,公司股权结构趋于稳健。大手笔员工持股计划有效提升员工积极性与稳定性,实控人对员工自筹资金年化收益率6%的保底承诺有力提振员工信心。截至6 月19 日公司一二期持股计划累计持股占比达4.17%,成为了稳定公司股权结构的重要力量。多元化战略成效初显,股东大会已审议通过金科服务联交所上市议案(2019 年金科服务营收27.54 亿元,归母净利3.97 亿元),园区业务、新能源等亦均有不错表现。

投资建议:质地优秀经营进取,多重优化提升价值。公司营运效率领先,经营积极进取;评级捷报频传,融资成本明显优化;资本结构日趋稳健,全方位激励体系尤其大手笔员工持股提升员工积极性;多元化战略成效初显,金科服务登陆资本市场值得期待。预计2020-2022 年归母净利72/89/103 亿,增速27%/23%/16%,对应PE 为5.8/4.7/4.1 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 三四线项目去化率和净利率低于预期;

2. 金科服务拆分上市进度存不确定性。