金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):川渝龙头 茁壮成长

时间:20-07-29 00:00    来源:国信证券

估值与投资建议

公司每股重估净资产为11.78 元,目前板块动态PE处在近几年最低点,在中短期需求端政策“实质”放松后,预计板块估值或将持续向上修复,带动公司估值提升。基于审慎原则,我们认为每股合理估值为9.78 至11.78 元,对应当前股价有14%-37%的空间。

行业:看好中短期需求端政策的“实质”放松

从高频数据看,二季度销售的确明显好转,但我们认为销售的回暖并不改变销售下行周期的方向;土地市场方面,补库存动机支撑了上半年土地市场,下半年预计转弱;从投资、销售、土地这三方面出发,我们看好中短期需求端的“实质”放松。

从川渝迈向全国,战略积极,潜力十足

公司始于重庆,聚焦主业开发,作为川渝地区龙头房企,区域市场份额高,优势明显;2017 年起公司聚焦“三圈一带、八大城市群”,全国扩张步入快车道;公司销售千亿之上延续高增,疫情过后复苏强劲,长期深耕川渝使得公司全能级开发经验丰富;公司拿地积极,拿地销售比自2016 年起连续显著增长,彰显公司扩张意愿;截至2019 年末公司总可售面积近6700 万平方米,未来增长潜力十足;公司股权结构稳定,受长线资金青睐,高管增持亦彰显信心;旗下物业分拆上市计划稳步推进,有望进一步提升公司的核心竞争力,增厚公司市值。

股息率领先行业,财务指标稳健

公司一向重视对投资者的稳定回报,自2016 年以来现金分红率均达40%以上,且股息率居A 股主流地产股前列;受益于过去2 年的亮眼销售,公司预收账款覆盖率高,业绩锁定性佳,充足的已售未结资源为未来2 到3 年的业绩释放奠定坚实基础;受结转结构变化影响,自2017 年起公司毛利率、净利率持续回升,ROE 显著提升;另外,公司负债率高位下行,处于底部区间,且融资稳健,成本可控。

风险提示

若调控超预期导致未来销售不及预期从而导致估值及盈利预测过高。

业绩锁定性佳,维持“买入”评级

公司2019 年末预收款为1147 亿元,可锁定2020 年wind 一致预期营收的143%,业绩锁定性佳。我们预计公司20-22 年EPS 分别为1.30/1.59/1.93 元,对应PE 为6.8/5.7/4.9x,维持“买入”评级。