金科股份(000656.CN)

金科股份(000656)半年报点评:业绩延续靓丽 销售优于行业

时间:20-08-28 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2020年半年报,上半年实现营收303.1亿元,同比增16.1%,归母净利润36.2亿元,同比增39.6%,对应基本EPS0.68元/股。

平安观点:

业绩延续靓丽,未结资源仍充足。公司上半年营收同比增长16.1%,归母净利增长39.6%,扣非后归母净利润同比增长27.5%。净利润增速高于营收主要因:1)销售费用率同比下滑2.3 个百分点至2.4%;2)联营、合营企业投资收益增加带来期内投资收益5.8 亿元(上年同期为-1.8 亿元);3)产业扶持发展基金带来其他收益2.8 亿元;4)投资性房地产公允价值变动带来收益2.0 亿元。期末合约负债与预收账款合计较上年末增长21.6%至1394.2 亿,为业绩保持稳健增长奠定基础。

销售逆市增长,全国化布局成效显现。上半年公司积极应对疫情影响,实现销售额868 亿,同比增长6.6%,销售面积860 万平,同比增长2.5%,销售均价10093 元/平,较2019 年全年上升3.4%;其中,华东、重庆、西南(不含重庆)、华中、华南地区销售额占比分别达43%、19%、12%、10%与8%。考虑公司全国化布局逐见成效且土储充足,随着下半年推货量增加,全年有望实现2200 亿元目标,同比增长18.3%。

投资保持积极,土储质优量足。期内公司新增土储总价546 亿元、建筑面积1370 万平,拿地销售面积比达159.3%,其中二三线城市建面占比超过85%,带动平均楼面地价较2019 年全年上升49%至3985 元/平,地价房价比较2019 年提12.1 个百分点至39.5%。期末公司总可售面积超7400万平米,为2019 年销售面积的3.9 倍;其中重庆占比降至25%,可售资源布局更加均衡。

债务持续优化,短期偿债压力较小。期末公司在手现金367.6 亿,为短期负债(短借+一年内到期长债)的101.2%,短期偿债压力较小。期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率和净负债率分别为46.0%与124.6%,较上年同期分别下降3.3、22.8 个百分点。

投资建议:得益于战略布局调整及时精准,周转提速与激励完善,公司充分把握住本轮楼市复苏周期,实现规模跨越式增长。站在目前时点,公司土储充足质优、且布局更加均衡合理,未来规模有望再上台阶;同时随着过往销售高增项目步入结转周期,未来业绩增速亦有望超越行业,并带动负债率持续改善。此外,公司与融创股权纠纷圆满解决,核心高管持续增持彰显信心,物管分拆上市有望提振估值,股息率亦具备吸引力,持续看好公司后续表现。维持公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.32 元、1.61 元、1.94 元,当前股价对应PE 分别为7.9 倍、6.5 倍、5.4倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)公司中西部与三四线城市土储占比较高,若后续中西部、三四线楼市景气度下行,或对公司销售造成负面影响;2)公司净负债率仍处行业较高水平,若融资环境超预期收紧,或面临融资渠道受阻、成本上升风险;3)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响;4)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险。