金科股份(000656.CN)

金科股份(000656)半年报点评:业绩增长靓丽 受益非热点城市基本面韧性

时间:20-08-30 00:00    来源:兴业证券

投资要点

业绩增长靓丽,净利润率持续提升。上半年金科股份(000656)实现营业收入303.06 亿元,同比增长16.09%;实现归母净利润36.15 亿元,同比增长39.59%。实现归母净利润率11.93%,同比提升了2 个百分点,较去年全年提升了3.6 个百分点。上半年实现综合毛利率为25.95%,由于结算结构原因,同比下降4.36 个百分点,较去年全年下降2.89 个百分点。公司归母净利润增速高于营收增速的主要原因有:1)投资收益、其他收益、公允价值变动损益大幅增长。上半年实现投资收益为5.84 亿元,同比大幅增长428.23%,主要系联营、合营企业投资收益增加;上半年实现其他收益3.24 亿元,同比增长521.24%;实现公允价值变动净收益2.03 亿元,去年全年为0.96 亿元。2)销售费用率下降。上半年公司销售费用率为2.41%,去年同期为4.7%,2019 年全年为6.2%。

销售实现正增长,受益非热点城市基本面韧性。上半年实现销售金额868 亿元,同比增长6.6%;实现销售面积860 万方,同比增长2.5%;销售均价为10093元/平方米,同比增长4%。

拿地积极,布局基本面较好的三四线城市。上半年新增土地87 宗,拿地金额546 亿元,同比增加29.1%;拿地金额占销售金额的比重为63%,去年全年此比例为48%。新增拿地建面1370 万方,同比减少10.5%,拿地均价为3985 元/平方米,同比上升了44.2%。按照城市等级划分,二线城市拿地金额占比为41.2%,三四线拿地金额为58.8%;具体城市看,拿地金额占比较多的城市有:

重庆(10.3%)、苏州(8.0%)、温州(6.0%)、绍兴(5.8%)、无锡(5.5%)徐州(4.8%)、贵阳(3.5%)、南京(3.4%)。

财务结构持续优化,信用评级获提升。截至2020 年6 月末,公司净负债率为124.6%,与2019 年末基本持平;债务结构方面,银行贷款占比为64.8%,非银机构贷款占比为17.2%,债券贷款占比为18%。公司已获中诚信、联合评级、大公国际三家权威评级机构上调公司主体信用评级至AAA。

投资建议:公司业绩增长靓丽,充分受益非热点城市基本面的持续超预期,拿地能力突出,为未来业绩夯实基础。我们预计公司2020-2021 年EPS 分别为1.32 和1.58,按照2020 年8 月28 日收盘价估算,对应PE 分别为8.0 倍和6.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:居民按揭等大幅收紧。