金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):销售逆市增长 归母净利大增39.59%

时间:20-09-03 00:00    来源:海通证券

事件:公司公告2020 年半年报情况。

经营业绩稳健增长,归母净利润同增39.59%。公司2020 年上半年实现营业收入总额303.06 亿元,同比增长16.09%;实现归属于上市公司股东的净利润36.15 亿元,同比增长39.59%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.85 亿元,较上年同期增长27.48%;实现稀释后每股收益0.67 元,较上年同期增长39.58%。2020 年上半年,房地产销售业务收入281.93 亿元,毛利率为26.15%,较上年同期下降3.61 个百分点。

债务结构持续优化,经营效率不断提升。截至2020 年上半年末,公司资产负债率为83.92%,较上年同期增加0.06 个百分点;剔除预收账款和合同负债后的资产负债率降至45.96%,较上年同期降低3.35 个百分点。公司预收账款及合同负债合计达到1394 亿元,同比提升48.34%,为公司未来提供充足业绩保障。2020 年上半年,公司毛利率为25.95%,比上年同期降低4.35个百分点;净利率为11.93%,比上年同期上升2.01 个百分点。2020 年上半年,公司三项费用占收入比为8.00%,较上年同期降低2.18 个百分点。

销售业绩逆市增长,土储更趋均衡。1)销售情况:2020 年上半年,公司及所投资的公司实现销售金额868 亿元,同比增长6.6%。房地产销售面积超860 万平方米,同比增长2.5%。2020 年上半年,公司在华东、重庆、西南(不含重庆)、华中、华南地区销售金额占比分别达到43%、19%、12%、10%、8%,全国化布局初见成效。2)土储情况:2020 年上半年,公司新增土地87 宗,土地购置金额546 亿元,计容建筑面积1370 万平方米。截至2020 年上半年末,公司总可售面积超7400 万平方米,其中重庆占比降至25%,华东、西南(不含重庆)、华中、华南、华北占比分别为25%、16%、17%、8%、4%,可售资源全国化布局更趋均衡。

投资建议:维持“优于大市”评级。面对疫情影响,金科股份(000656)经营业绩稳健增长,净负债率得到优化,销售逆势增长,土储分布更趋均衡,各项业务顺利推进。我们预测公司2020、2021 年EPS 分别为1.43、1.80 元。按照公司2020 年9 月2 日收盘价9.96 元计算,对应2020 和2021 年PE 为6.97倍和5.53 倍。我们给予公司2020 年8-10XPE,合理价值区间为11.44-14.30元,维持“优于大市”评级。

风险提示: 1)公司销售增长不达预期风险;2)房价出现较大幅度下行。