金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):业绩稳健增长 拿地积极进取

时间:20-09-05 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司销售逆势增长,东进布局效果明显,2020 年上半年保持较强拿地力度,预收对业绩保障程度较高,稳健增长可期。

投资要点:

维持增持评级,上调目标价至11.04 元。公司依然保持较强扩张力度,结算进度稳健,上调2020-2022 年EPS 至1.38/1.74/2.17 元(原2020-2021 年为1.33/1.69 元),增速为30%/26%/25%,上调公司目标价至11.04 元,目标价对应2020 年PE 为8.0 倍。

上半年公司净利润增长39.6%,符合预期。上半年营收303 亿,同增16.1%;归母净利润36.2 亿,同增39.6%。毛利率26%,较2019 年同期下滑4.3 个百分点,投资收益增长、部分销售费用资本化、公允价值变动对冲了毛利率下滑的影响。公司预收1340 亿,为2019 年营收的2.1 倍,业绩保障程度较高,稳健增长可期。

销售逆势增长,拿地积极进取。上半年销售额868 亿,同比增长6.6%,表现优异,全国化战略成效明显,东部销售金额占比达到43%。良好的销售回款助力下,公司拿地较为积极,新增土储1370 万方,总金额546 亿,投资强度达到63%。当前公司土储充裕,达7400 万方,重庆、东部、西南(除重庆)、华中占比分别为25%、25%、16%、17%,布局较2019 年末更为均衡。

财务稳中略紧,融资成本下行。上半年有息负债增加12%,净负债率上升5 个百分点至125%,货币资金短债比降至101%,负债端有一定压力,但乐观的是融资成本有所下行。若下半年公司仍可保持良好的销售节奏,财务状况将有改观。

风险提示:需求大幅下行,融资过度收紧。