金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):业绩平稳增长 销售表现突出

时间:20-11-05 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2020年三季报,前三季度实现营收477.3亿元,同比增10.5%,归母净利润44.4亿元,同比增11.5%,对应基本EPS为0.83元/股。

平安观点:

业绩平稳增长,未结资源仍充足。公司前三季度营收同比增长10.5%,归母净利增长11.5%,扣非后归母净利润同比增长0.6%。其中三季度单季受毛利率下滑及少数股东权益占比上升影响,归母净利润下降40.9%(单季营收增1.9%)。受结算结构影响,前三季度整体毛利率同比降4.9 个百分点至25.2%;销售费用率则同比下滑1.6pct 至3.1%,或受益于线上营销与管理提效。由于销售金额远大于同期结算,期末合约负债与预收账款合计较上年末增长34.2%至1539.5 亿,为业绩保持稳健增长奠定基础。

销售表现突出,投资保持积极。前三季度公司实现销售额1473 亿元,同比增长17.4%,销售面积1421 万平,同比增长13.9%,销售均价10366元/平,较2019 年全年上升6.2%。考虑公司全国化布局逐见成效且土储充足,随着四季度推货量增加,全年有望实现2200 亿元目标,对应四季度同比增长20.0%。期内公司新增土储总价740 亿元、建筑面积1995 万平,拿地销售面积比达140%,平均楼面地价较2019 年全年上升39%至3709 元/平,地价房价比较2019 年提升8.4 个百分点至35.8%。

债务持续优化,短期偿债压力较小。期末公司在手现金323.1 亿,为短期负债(短借+一年内到期长债)的102.2%,短期偿债压力较小。期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为43.5%与112.2%,较上年同期分别下降4.5、32.1 个百分点。

投资建议:得益于战略布局调整及时精准,周转提速与激励完善,公司充分把握住本轮楼市复苏周期,实现规模跨越式增长。站在目前时点,公司土储充足质优、且布局更加均衡合理,未来规模有望再上台阶;同时随着过往销售高增项目步入结转周期,未来业绩增速亦有望超越行业,并带动负债率持续改善。此外,物管分拆上市有望提振估值,股息率亦具备吸引力,持续看好公司后续表现。维持公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.32 元、1.61 元、1.94 元,当前股价对应PE 分别为5.9 倍、4.9 倍、4.0 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)公司中西部与三四线城市土储占比较高,若后续中西部、三四线楼市景气度下行,或对公司销售造成负面影响;2)公司净负债率仍处行业较高水平,若融资环境超预期收紧,或面临融资渠道受阻、成本上升风险;3)若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期,或导致公司销售承压,同时疫情影响下开工进一步延期,也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响;4)受疫情影响,若行业需求释放持续低于预期,房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险。