金科股份(000656.CN)

金科股份(000656)公司公告点评:五年规划全盘考量 多管齐下拾级而上

时间:20-12-16 00:00    来源:海通证券

事件:公司公告2021-2025 年发展战略规划纲要。

“四位一体、生态协同”,实现高质量发展升级。公司未来五年的总体发展战略是“四位一体、生态协同”的高质量发展战略。即精耕地产主业,做强智慧服务,做优科技产业,做实商旅康养,在此基础上进一步整合产业链生态圈,扩大价值提供范围,提供高品质、多元化的美好生活产品与服务,形成生态协同的新战略格局。同时向产业链上下游进行投资布局,实现地产与产业链的双向赋能。从战略层面强力实施两转变、两升级 :由高速度发展向高质量发展转变;由常规发展模式向创新驱动模式转变;由单赛道为主向多赛道协同发展升级;由传统地产向科技地产及数智服务产业升级。

保持规模较快增长,五年冲刺4500 亿元。公司计划力争到2025 年总销售规模4500 亿元以上,年复合增长率15%以上,并力争冲击更高目标。截至2020年11 月底,公司销售金额为1954亿元,全年2200亿元的目标完成了88.8%,。

我们认为,公司全年目标大概率完成。

大力发展“地产+”业务,经营、盈利双增效。公司计划到2025 年公司总销售规模中的“地产+”业务销售模达到500 亿元以上;持有优质资产大幅提升,优质资产规模达到300-500 亿元;实现代建业务规模300 亿元;智慧服务业务规模保持高速增长。同时,公司计划到2025 年,客户满意度达到90%以上;“品质利润型”产品占比达到30%;招拍挂与非招拍挂方式获取土地占比达到50%:50%。

持续优化财务结构,有息负债合理增长。公司计划持续改善财务结构指标,实现有息负债规模合理增长,负债结构和成本持续优化。我们根据公司2020年三季报数据计算,公司剔除预收账款和合同负债后的资产负债率为72.7%,净负债率为121.5%,相较2019 年同期有一定优化,现金短债比为0.86,但三项指标均处于红线。考虑到金科智慧服务已经分拆上市完成,我们预计2020 年底3 项指标中有1-2 项指标达标,公司回到橙线或者黄线。

投资建议:维持“优于大市”评级。面对疫情影响,金科股份(000656)经营业绩稳健增长,净负债率得到优化,销售逆势增长,各项业务顺利推进。我们预测公司2020、2021 年EPS 分别为1.32、1.63 元。按照公司2020 年12 月15日收盘价7.35 元计算,对应2020 和2021 年PE 为5.55 倍和4.50 倍。我们给予公司2020 年7-8XPE,合理价值区间为9.27-10.59 元,维持“优于大市”评级。

风险提示: 1)公司销售增长不达预期风险;2)房价出现较大幅度下行。