金科股份(000656.CN)

金科股份(000656)2020年度业绩快报点评:杠杆率如期达标 稳健中持续成长

时间:21-02-02 00:00    来源:中信证券

公司去杠杆取得明显进展,三个指标均达到三条红线的监管要求,业绩则稳健增长。

公司业绩增长 23.7%,略超我们预期。2020 年公司实现未经审计(下同)营收878.1 亿元,同比增长 29.6%;实现归母净利润 70.2 亿元,同比增长 23.7%。

公司业绩略超此前预期,交房规模及整体销售毛利润自然增长。

公司是少数 2020 年底达标三道红线要求的民营地产企业之一。根据公司业绩快报,2020 年末,公司净负债率为 71.8%;剔除预收款后的资产负债率为 69.0%,现金对短期有息负债的覆盖比例为 139.8%,公司杠杆率指标达到监管要求。尽管很多进取型公司都在降低杠杆率,但 2020 年底能实现三道红线达标的公司并不多。我们相信,公司信用有望提升,2021 年资金成本有可能小幅下降。

稳健中继续增长。2020 年,公司实现销售金额约 2,233 亿元,同比增长约 20%,完成年度 2,200 亿的销售目标。公司实现销售回款约 2,011 亿元,销售回款率为 90%。2020 年末,公司提出发展战略规划纲要(2021-2025 年),提出要力争到 2025 年实现总销售规模 4,500 亿元以上,即年复合增长率 15%以上。我们认为,公司在保持稳健经营姿态的情况下,仍然维持了必要的业绩增速。

我们预计公司新管理层更重视精细运营,有助于避免利润率下降太快。2017-2020 年,公司实现跨越式发展,销售规模、行业排名都实现明显突破,公司发展重心从重庆走向全国。2020 年,公司新增土储面积 2,364 万平米,购地金额约 892 亿元。公司规划,到 2025 年“品质利润型”产品销售收入占比应达到30%。我们相信,公司销售规模的超高速成长阶段已经结束,而盈利能力的巩固则成为下一个阶段的关键努力方向。新管理层颇具产品开发经验和创新意识,公司结算利润率预计基本保持稳定。

风险因素:公司区域布局有所下沉,部分区域市场潜力不足。

杠杆率达标可贵,稳健性增长值得信任,维持“买入”的投资评级:2020 年公司业绩稳定增长,去杠杆取得明显成效,为公司高质量发展奠定基础。考虑到公司业 绩 略 超 预 期 , 我 们 小 幅 调 整 公 司 2020/2021/2022 年 EPS 预 测 为1.31/1.50/1.63 元(原预测为 1.25/1.40/1.55 元),我们给予公司 2021 年 8 倍PE 的目标市值,对应目标价 11.98 元/股,当前股价 7.47 元/股,我们维持公司“买入”的投资评级。