金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):业绩销售稳步增长 三条红线达标绿档

时间:21-04-02 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

20 年业绩同比+24%、业绩符合预期,20A 股息率高达6.8%。20 年,公司实现营收877.0 亿元,同比+29.4%;归母净利润70.3 亿元,同比+23.9%,符合业绩快报预期;扣非后归母净利润61.9 亿元,同比+7.9%;基本每股收益1.30 元,同比+23.8%;地产结算收入815.3 亿元,同比+29.2%;毛利率和归母净利率为23.2%和8.0%,同比分别-5.7pct 和-0.4pct;三费费率为7.9%,同比-3.2pct;少数股东损益比27.6%,同比+16.8pct。公司非经常性损益中,计入当期损益的政府补助约4.0 亿元,为产业地产的政府补贴。截至20 年末,公司预收款达1,346 亿元,同比+17.3%,可覆盖20 年营收1.5 倍,助力后续业绩稳增。此外,公司拟每10 股派送4.5元现金分红,分红率34%,对应股息率高达6.8%。

20 年销售额2,233 亿元,同比+20%,21 年计划同比+12%。20 年,公司销售金额2,232 亿元,同比+20%,目标完成率达102%;销售面积2,240 万平,同比+18%;销售回款2,011 亿元,回款率90%。

新开工2,964 万平,同比-6.3%;竣工1,995 万平,同比+65.1%。20 年,公司拿地金额达892 亿元,新增计容建面2,364 万方,其中二三线城市占比近80%,拿地权益比61%,拿地/销售金额比40%、拿地/销售面积比106%;拿地/销售均价比34%。20 年末,总可售面积约7,100 万平,相当于19 年销售的3.2 倍,并形成“二三线为主,一四线为辅”的全国化均衡布局。21 年,公司销售目标2,500亿元,同比+12%,计划新开工2,900 万平,同比-2.2%,计划竣工2,600 万平,同比+30.3%。公司土储丰富且拿地积极赋予公司21 年较强销售弹性,高计划竣工增速保证21 年业绩稳步增长。

三条红线指标全面优化至绿档,料将评级提升、融资成本下降。2020 年末,公司资产负债率、剔除预收款后资产负债率分别为80.7%、69.9%,同比分别-3pct、-5pct;净负债率达75.1%,同比-45pct,现金短债比达1.3 倍,公司“三条红线”指标全面优化,步入“绿档”,有望推动公司后续评级逐步提升,并推动公司融资成本的进一步下降。据公司发布的《公司发展战略规划纲要(2021-2025 年)》,公司计划力争到2025 年总销售规模4,500 亿元以上,年复合增长率15%以上,并力争冲击更高目标。

此外,公司近期选举新一届董事会成员,选举周达为董事长,杨程钧为公司总裁,公司新领导班子将着力提升公司的盈利能力和永续经营能力,有望推动公司步入高质量发展通道。

投资建议:业绩销售稳步增长,三条红线达标绿档,维持“买入”评级。16 年以来,金科股份(000656)推出多元激励,积极拿地扩张,通过多手段提周转、控杠杆,实现高质量成长,如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富。近期金科股份发布新五年计划,力争5 年销售翻番至4,500 亿元,同时打造多元“地产+”业务提升永续经营能力,预计将推动公司买入高质量发展阶段。我们认为公司未来业绩增速稳定,我们维持公司2021-2022 年每股盈利预测为1.52/1.87 元,并引入2023 年为2.16 元,同比增速15.2%/23.6%/15.5%,目前21PE仅4.4 倍,并20A 股息率高达6.8%,维持目标价10.26 元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产调控政策超预期收紧,市场销售去化率不及预期。