金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):销售拿地积极 延续绿档表现

时间:21-05-07 00:00    来源:华泰证券

2021Q1 归母净利同比+15.6%,延续增长势头

2021 年4 月29 日公司披露2021 年一季报,报告期公司实现营收124.0 亿,同比+62.6%;实现归母净利4.6 亿,同比+15.6%。公司新五年发展规划提出力争2025 年总销售规模4500 亿,年复合增速15%以上,向“四位一体、生态协同”的高质量发展稳步迈进。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测1.52、1.82、2.15 元,维持“买入”评级。

管控优化对冲毛利率收窄,表内表外结算同步放量2021Q1 公司地产结算提升,营收同比+62.6%至124.0 亿。虽然结算利润率继续下行至20.0%,同比-5.0pct,较2020 全年-3.1pct,但税金及附加+三费合计占比同比-2.1pct,管控优化对冲毛利率收窄。报告期表内外合作开发项目结算同步放量,少数股东损益同比+105.6%至2.2 亿,投资净收益同比+126.6%至1.7 亿。报告期末表内已售未结较2020 年末继续+6.8%至1437.3 亿,为2020 全年营收的164%。

销售增长势头不减,维持较高投资强度

2021Q1 公司实现销售面积475 万平,同比+75%,较2019Q1+50%;实现销售金额491 亿,同比+86%,较2019Q1+64%。2020Q1 新增土储395万平,同比+31%;新增土储总价182 亿,同比+67%;投资强度(金额口径)37%,虽然略低于2020 全年的40%,但投资端总体保持积极。2020年末土储总可售面积7100 万平,为2020 全年销售面积的3.2 倍,充裕土储支撑公司冲击2021 年2500 亿销售目标。

直融渠道保持通畅,三条红线延续绿档

2021 年以来成功发行18 亿超短融、29.5 亿公司债和5 亿中票,直接融资渠道保持通畅。报告期末公司净负债率82%,扣除预收账款的资产负债率70%,现金短债比118%,较2020 年末分别+8、-0.2、-11pct,投融资积极导致净负债率有所提升,但三条红线监测指标依然延续“绿档”表现。

未来5 年销售目标复合增速15%,维持“买入”评级公司新五年发展规划提出力争2025年总销售规模4500 亿,年复合增速15%以上,聚焦“四位一体、生态协同”的高质量发展,2024 年计划“地产+”

销售规模500 亿以上,持有型资产规模300-500 亿。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测1.52、1.82、2.15 元,参考可比公司2021 年4.1倍PE 估值,考虑到公司未来5 年稳健增长预期和多元化战略推进,维持公司2021 年5.5 倍PE 估值,维持目标价8.36 元,维持“买入”评级。

风险提示:行业景气度下滑;西南市场影响;多元化业务对资金链构成压力。