金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):实控人地位稳健 融资成本持续优化

时间:21-06-22 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司6 月20 日发布公告,实控人相关股权财产分割事项落地,且公司控股股东与实控人并未改变。

事件评论

股权财产分割事项落地,实控人地位稳健。公司实控人相关股权财产分割事项落地,黄红云先生与陶虹遐女士经法院调解达成一致,同意将金科控股持有的金科股份(000656)3.72 亿股(占公司总股本的6.96%)无限售条件流通股份转让到虹淘公司(黄陶二人在金科控股与虹淘公司持股比例均为51%/49%)。原一致行动人关系仍将延续,本次股权转让并未导致公司控股股东与实控人发生变动,实控人地位稳健。

销售整体表现较好,拿地较为审慎。销售表现较为亮眼,公司前5 月实现销售金额849 亿元(较2020/2019 同期分别+41.9%/29.5%,之前年份数据参阅克而瑞,下同),销售面积818 万平(较2020/2019 同期分别+32.4%/12.5%),销售均价1.04 万元/平(较2020/2019 同期分别+7.2%/15.0%),已经完成全年2500+亿(+12.0%以上)销售目标的34.0%。拿地整体偏审慎,一季度公司新增建面395.5万平(同比+30.9%),土地购置合同金额182.3 亿元(+67.5%),拿地金额/销售金额37.1%(-4.1pct),新增建面/销售面积83.3%(-28.2pct),楼面均价/销售均价44.6%(+7.6pct)。面对上半年整体偏热的土地市场,公司恪守拿地纪律,有效保证了拿地盈利性;而充裕的土地储备也使得公司在保证后续销售的同时,可以更有战略定力应对溢价率上行挑战。

“绿档”轻装前行,发债成本持续优化。公司严控杠杆,2020 年末三条红线全部达标,成功晋级“绿档”;本年度继续维持低杠杆轻装前行,2021Q1 末净负债率/剔除预收的资产负债率/现金短债比分别为82.2%/70.0%/1.2,财务状况健康。融资渠道顺畅,成功发行3 年期3.25 亿美元债以借新还旧,票息6.85%(2019 年公司所发行的2 年期3 亿美元债票息为8.375%),公司债务久期拉长的同时融资成本持续优化。公司决议下调“19 金科03”债券票面利率,财务自信彰显。

未来目标积极融资成本优化,分子分母迎双击。公司竣工与销售目标较为积极,结算毛利率下行空间有限,销售与业绩均有望保持双位数以上增长,业绩与估值具备吸引力;维持“绿档”轻装前行,融资成本持续优化,分子分母迎双击;实控人地位稳健依旧,公司有望维持战略定力。预计公司2021-2023 年归母净利分别为86/102/119 亿,分别同增22.1%/18.9%/17.0%,对应PE 分别为3.5/2.9/2.5X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 非核心城市去化情况存不确定性;

2. 毛利率触底时间存不确定性。