金科股份(000656.CN)

金科股份(000656):业绩稳中有升 “三道红线”达成“绿档”

时间:21-09-07 00:00    来源:华西证券

事件概述

金科股份(000656)发布2021 年半年报,公司实现营收439.7 亿元,同比+45.1%,实现归母净利润37.1 亿元, 同比+2.5%。

利润平稳增长,盈利能力有所下滑

2021 年上半年,公司实现营业收入439.7 亿元,同比增长45.1%,归母净利润37.1 亿元,同比增长2.5%,营收增速大幅高于净利润增速主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年,公司毛利率及净利率分别为20.14 %和11.07%,分别较上年同期下降5.81pct 和2.98pct,前期高地价项目逐步结算的情况下,盈利水平有所下降。

销售稳定增长,拿地趋于保守

2021 年上半年,公司实现销售金额1025 亿元,同比增长18%,销售面积为1005 万平方米,同比增长17%,实现销售回款997 亿元,回款比例高达97%,销售表现靓丽,连续多年稳居行业前列。拿地方面,公司新增土储39 宗,拿地面积为835 万平方米,同比下降39.1%,拿地金额达354 亿元,同比下降35.2%,拿地金额占销售金额的比重为34.5%,较上年同期下降28.4pct,拿地力度显著减弱,但仍保持在合理的水平。

“三道红线”达标,财务安全度提升

截至报告期末,公司净负债率、剔除预收款项的资产负债率、现金短债比分别为77.08%、69.55%和1.38,其中,公司有息负债规模由上年同期的1106 亿元下降至941.4 亿元,压降规模超160 亿元,此外,一年内到期有息负债为268 亿元,占比降至28.5%;一到三年内到期有息负债为524.7 亿元,占比为55.7%,债务结构持续得到优化。总体来看,公司“三道红线”的各项指标均达标,整体财务的安全性进一步提高。

投资建议

金科股份业绩稳增,销售表现良好,土储资源丰富,财务安全度提升,考虑结算项目增多而利润率下滑的原因,我们上调公司21-22 年营收1018.7/1213.3 亿元的预测至1153.3/1404.7 亿元,下调21-22 年EPS1.62/1.91元的预测至1.47/1.62 元,并加入23 年的盈利预测,预计营收为1623.9 亿元,EPS 为1.8 元,对应2021 年9月3 日4.99 元/股收盘价,PE 分别为3.4/3.1/2.8 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

房地产调控政策收紧,销售不及预期,项目利润率出现下滑。